2026年，为什么资本更青睐“会赚钱”的AI应用？

今年 WAIC 前夕，月之暗面发布了 Kimi K3，发布即破圈。但资本市场的注意力，更多地落在了另一件事上。 过去半年，这家明星大模型公司估值翻了 6 倍，目标 300 亿美元，同步推进赴港 IPO。而在 2025 年底的跨年夜全员信中，创始人杨植麟写下了一句话：2026 年聚焦 Agent，不以绝对用户数量为目标。 估值半年翻 6 倍的同时，他们也主动放弃了 DAU 这个过去两年颇被资本市场追着看的指标。 足以证明，用户规模虽仍旧重要，但不再是 AI 应用估值的唯一硬通货，新的叙事主线，重新回到了产品形态长期可持续的商业化。 资本评估 AI 的 benchmark 变了：过去两年盛行的是算力补贴换规模，但账面 DAU 只撑得起估值，撑不起毛利。资本市场发现，互联网时代的圈地打法在 AI 这里行不通，算力成本和留存曲线接连“显